OPINIÃO: Esta previsão da Nvidia praticamente confirma que a bolha da inteligência artificial (IA) estourará mais cedo ou mais tarde.

Em meados da década de 1990, o advento da Internet abriu novas portas para as empresas americanas e mudou para sempre a sua trajetória de crescimento. Mas há mais de um quarto de século que os investidores profissionais e comuns se perguntam qual será a próxima inovação transformacional que rivalizará com o que a Internet trouxe para os negócios. A inteligência artificial (IA) parece ser a resposta ungida para esta velha questão.

Com a IA, o software e os sistemas supervisionam tarefas que antes eram atribuídas a humanos. O que dá à IA um potencial tão vasto – a PwC acredita que poderá acrescentar 15,7 biliões de dólares à economia global até 2030 – é a capacidade de o software e os sistemas aprenderem e evoluírem. sem isso intervenção humana.

A recuperação das ações de IA tem sido praticamente imparável nos últimos 18 meses, mas o entusiasmo em torno da IA ​​pode estar a mudar. Nvidia (NVDA -2,61%) Ele é o culpado por trás disso.

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As operações da Nvidia são praticamente perfeitas

Antes de nos aprofundarmos nos aspectos negativos, elogiemos o que é louvável. A gigante de semicondutores Nvidia conseguiu aproveitar sua vantagem de ser pioneira para se tornar o fornecedor líder de unidades de processamento gráfico (GPUs) em data centers alimentados por IA.

Dos 3,85 milhões de GPUs enviadas para data centers corporativos no ano passado, a Nvidia foi responsável por 3,76 milhões, de acordo com uma análise de pesquisadores da TechInsights. Caso você esteja se perguntando, isso representa uma enorme participação de mercado de 98%.

Além de sua vantagem de ser pioneira, a Nvidia tem uma vantagem computacional distinta sobre seus concorrentes. enquanto isso informações (INTC -5,42%) e Microdispositivos avançados (oh meu Deus -2,69%) Enquanto tenta acompanhar a tão procurada GPU H100 da Nvidia, a Nvidia está se preparando para lançar sua arquitetura de GPU de próxima geração conhecida como Blackwell. Em junho, o CEO Jensen Huang também sugeriu um sucessor da Blackwell conhecido como Rubin, que deverá chegar ao mercado em 2026.

A demanda pelos chips da Nvidia também excede a oferta. Quando a oferta de um produto com demanda é restrita, não é incomum que o preço de venda desse produto aumente significativamente. A Nvidia conseguiu (temporariamente) empurrar o H100 para mais de US$ 40.000 por chip. Como resultado, a margem bruta ajustada da empresa expandiu significativamente para 78,35% durante o primeiro trimestre (encerrado em 28 de abril).

A revolução da IA ​​​​elevou o preço das ações da Nvidia em 706% desde o início de 2023, adicionando mais de US$ 2,7 trilhões à sua capitalização de mercado. Esta expansão histórica de uma das empresas mais influentes de Wall Street forçou o conselho de administração da empresa a concluir um desdobramento de ações de 10 por 1 em junho.

No entanto, os dias de glória da Nvidia podem durar pouco.

As próprias previsões da Nvidia são um aviso ameaçador dos desafios futuros

Não importa quão alto seja o padrão, a NVIDIA superou as expectativas de receita e lucro de Wall Street em cada um dos últimos cinco trimestres. Mas a previsão de lucro bruto ajustado da empresa para o segundo trimestre fiscal é um aviso sinistro que Wall Street e os investidores não devem ignorar.

A orientação da Nvidia para o segundo trimestre prevê margens brutas ajustadas de até 75,5%, mais ou menos 50 pontos base. Isto representaria uma redução de 235-335 pontos base em relação à margem bruta ajustada de 78,35% reportada no primeiro trimestre.

Em alguns aspectos, a margem bruta ajustada de 75,5% é cerca de 10 pontos percentuais superior à do início de 2022. As margens brutas ajustadas de 75% a 76% ainda são impressionantes para uma empresa do tamanho da Nvidia.

Dados de margem bruta (trimestral) do NVDA por YCharts.

Por outro lado, isto marca a primeira queda esperada na margem bruta ajustada desde o verão de 2022. Mais importante ainda, este parece ser um aviso claro de que o poder de preços de outro mundo que a NVIDIA tem desfrutado está começando a desaparecer.

A Intel e a AMD não hesitaram em destruir o monopólio de hardware da Nvidia em data centers corporativos. A Intel anunciou seu chip acelerador de IA Gaudi 3 em abril e planeja aumentar os lançamentos comerciais durante o terceiro trimestre. Enquanto isso, a AMD está aumentando a produção de sua GPU MI300X AI, que é significativamente mais barata que a GPU H100.

Gaudi 3 e MI300X são mais competitivos que o H100 da Nvidia em alguns aspectos, mas este último tem uma clara vantagem em computação. O problema da Nvidia é que ela está longe de atender à demanda dos clientes. Como resultado, a Intel e a AMD não deverão ter problemas em encontrar um mercado forte para as suas AI-GPUs nos próximos meses.

Além disso, os quatro principais clientes da Nvidia em receita líquida – microsoft, metaplataforma, Amazonase alfabeto — Desenvolvemos IA-GPUs internamente para cada data center.

Como a Intel e a AMD, é improvável que esses chips internos correspondam ao poder de computação das arquiteturas H100 ou Blackwell da Nvidia. Mas essas pessoas dentes Serão ocupados imóveis valiosos em data centers alimentados por IA. O desenvolvimento dessas GPUs de IA também fornece uma mensagem muito clara de que a empresa mais influente da América pretende reduzir sua dependência do hardware da Nvidia no futuro.

Podemos ver que muito do crescimento da Nvidia nos últimos cinco trimestres pode ser atribuído ao seu poder de precificação. Intel e AMD planejam inundar o mercado com chips adicionais, e as quatro empresas “Magnificent Seven” estão desenvolvendo chips de IA para uso interno, aumentando as margens de lucro ajustadas da Nvidia. para ser resolvido. A queda prevista da Nvidia na margem bruta ajustada provavelmente fala dessas pressões sobre os preços, que acredito que se intensificarão ainda mais nos próximos trimestres.

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Mas espere – há mais.

Além das próprias previsões da Nvidia aparentemente pressagiando problemas, a história não tem sido tão gentil com as próximas grandes inovações, tecnologias e tendências.

Quando examinadas ao longo do tempo, algumas tendências tornaram os investidores significativamente mais ricos através do hype (como a Internet), enquanto outras acabaram por se tornar aparentes (como a impressão 3D e as ações de cannabis). Mas o que todas as grandes inovações e tendências seguintes desde meados da década de 1990 têm em comum é que todas elas sofreram rebentamentos de bolha nos seus primeiros anos.

Para ser claro, não há como prever com precisão quando a música irá parar ou quando a excitação irá passar quando se trata de tecnologia inovadora ou tendências em alta. Mas olhando pelo espelho retrovisor, nunca houve um caso nos últimos 30 anos em que os investidores não tenham sobrestimado a introdução e a utilidade de uma nova tecnologia ou tendência.

Embora alguns investidores possam acreditar que a IA tem a capacidade de contrariar esta regra não escrita, a realidade é que a maioria das empresas não tem ideia de como a IA pode aumentar as vendas e os lucros. Por definição, isto indica que a adoção e/ou utilidade desta tecnologia inovadora está sobrestimada.

Acredito firmemente que, quando olhamos para o futuro daqui a 10 ou 20 anos, existe um caminho para a inteligência artificial aumentar significativamente a produtividade global e trazer benefícios aos consumidores. Mas penso que ao longo dos próximos um ou dois anos se tornará dolorosamente claro para Wall Street e para os investidores comuns que a maioria das empresas não tem um plano real para gerar retornos com os seus investimentos em IA, estou prevendo isso.

Usando a história como guia e a orientação da Nvidia como confirmação, espero que a bolha da IA ​​estoure mais cedo ou mais tarde.