As ações da Nvidia são uma bolha ou são justificadas pelo crescimento da IA?

As ações da Nvidia caíram quase 7% nos últimos dois dias da semana passada, levantando preocupações de que a ascensão meteórica do líder do mercado de IA possa ter atingido o pico. A Nvidia ultrapassou brevemente a Microsoft e a Apple como a empresa mais valiosa do mundo no meio da semana, mas caiu para o terceiro lugar no fechamento do pregão de sexta-feira. Os investidores estão agora a debater se devem garantir os lucros do NVDA e do sector mais amplo da IA, ou manter-se nos temas que impulsionaram grande parte dos ganhos do S&P 500 este ano.

Primeiro, precisamos de considerar o recente declínio de 7%. As ações da Nvidia ainda subiram 156% no acumulado do ano, com o declínio da semana passada sendo relativamente pequeno e mal aparecendo nos gráficos de longo prazo. Os investidores devem esperar perdas dramáticas e dolorosas de uma empresa que até agora avançou rapidamente. A NVIDIA não é exceção. O preço das ações da empresa caiu 66% em determinado momento de 2022, com quatro rebaixamentos de cerca de 15% ou mais somente no ano passado.

Ainda assim, algumas preocupações estão a fazer com que os investidores reavaliem a sua fé no mercado altista. Ser considerada a empresa mais valiosa do mundo numa altura em que a economia global parece estar a perder dinamismo é uma preocupação óbvia. O extremo domínio das ações de tecnologia de grande capitalização no nível do índice é outro fator. Além disso, as ações relacionadas com a IA superaram significativamente o resto do mercado no mês passado, o que mais uma vez trouxe rumores de movimentos de preços “semelhantes a uma bolha”. Essas preocupações nos dão a oportunidade de fazer uma pausa e olhar para a Nvidia de uma perspectiva mais ampla. Está se formando uma bolha ou os aumentos nos preços das ações são justificados?

Não existe uma definição padrão de bolha de ações ou do mercado de ações. No entanto, a história é um guia útil. Uma característica típica é um aumento rápido e significativo de preços acima de uma avaliação razoável. O entusiasmo generalizado e a especulação dos investidores são muitas vezes acompanhados pelo medo de perder e pelo comportamento especulativo. e crença em novos paradigmas, tecnologias ou condições económicas que criam entusiasmo sobre as perspectivas de crescimento futuro.

Aumentos de preços rápidos e significativos

A Nvidia e outras ações de IA dispararam nos últimos 18 meses. A Nvidia disparou quase 800% desde o início de 2023, enquanto outros gigantes da tecnologia como Meta, Amazon, Microsoft e Amazon dispararam 297%, 120% e 88%, respectivamente. Mas a recuperação quase parabólica não deixa de ter apoio fundamental. A Nvidia continua a superar as expectativas de crescimento de receitas e lucros dos analistas e tem uma quota de mercado estimada em 80% nos chips especializados necessários para a maioria das aplicações de IA, levando muitos a acreditar que outros líderes tecnológicos alcançaram um crescimento de receitas que excede as nossas expectativas.

Especificamente, os resultados do primeiro trimestre fiscal de 2025 da Nvidia mostraram um aumento de receita de 262% em comparação com o ano anterior. O crescimento dos data centers foi ainda mais impressionante, aumentando 427% em relação ao ano passado. As margens brutas são de 78% e os lucros seguem o exemplo. Está claro que a Nvidia é mais do que pura especulação.

Do ponto de vista da avaliação, a Nvidia não é barata. O NVDA é negociado a 47 vezes o lucro futuro de um ano, de acordo com dados da Bloomberg., Em comparação, o Índice de Semicondutores da Bolsa de Valores de Filadélfia é 35,9x, o Índice Nasdaq 100 é 29x, o Índice S&P 500 é 22,6x e o Índice S&P 500 de Peso Igual é 17,8x. Claro, a Nvidia é cara em comparação com o mercado geral, mas isso é de se esperar, dado o seu rápido crescimento em receitas e receitas. Os investidores estão dispostos a pagar pelo crescimento e a Nvidia está cumprindo. A aplicação de critérios de avaliação tradicionais a empresas de rápido crescimento em indústrias relativamente novas é muitas vezes inútil. Mas serão os múltiplos actuais demasiado extremos?

Em comparação, no auge da bolha das pontocom em 2000, as ações do Nasdaq 100 eram negociadas a um preço absurdo de 200 vezes o P/E, mais de seis vezes os seus níveis atuais. Filha da era pontocom, as ações da Cisco atingiram o pico em março de 2000, quando foram avaliadas em um múltiplo de mais de 150 vezes os lucros esperados. Neste contexto, nem a NVIDIA nem o mercado como um todo atingiram estes níveis de avaliação. Durante a bolha da internet. No entanto, a recente expansão da NVIDIA nos múltiplos de lucros e vendas sugere uma desconexão entre o preço das ações e o desempenho do negócio subjacente. As ações de IA dispararam e as avaliações dispararam, mas há pelo menos algum apoio fundamental por trás do boom.

Pontuação da bolha de aumento rápido de preços: 7 de 10.

Entusiasmo generalizado e especulação dos investidores

Outro sinal potencial de uma bolha é a extrema euforia e a especulação sobre ações e temas.

O mercado de opções é um lugar onde vemos um sentimento excessivo. As ações ou setores que são negociados com uma volatilidade das opções de compra superior à volatilidade das opções de venda indicam frequentemente que os investidores esperam uma subida significativa dos níveis existentes. Atualmente, a volatilidade implícita das opções de compra de 1 e 3 meses está aproximadamente no mesmo nível das opções de venda. Isto está em linha com o preço de mercado do ano passado. O preço das opções de compra subiu na época do anúncio dos resultados financeiros, em março do ano passado. Atualmente não há alta extrema no mercado de opções.

Mesmo assim, todos estão prestando atenção ao boom da IA. O número de menções à IA em anúncios de resultados financeiros por empresas listadas está em alta. De acordo com dados da FactSet, 40% das empresas do S&P 500 discutiram IA durante as suas teleconferências de resultados no último trimestre. Isso representa um aumento em relação aos 1% de cinco anos atrás. A maioria destas empresas cita a IA não como um fluxo de receitas adicional, mas como um potencial aumento de produtividade, e muitas estão a investir fortemente nesta tecnologia. Embora o entusiasmo pela IA seja generalizado, os ganhos de produtividade já estão estabelecidos e não devem ser considerados especulação.

Um sinal potencialmente preocupante é que, semelhante à bolha da Internet, onde os investidores tentaram comprar qualquer coisa com “.com” no nome, as startups estão a usar os mercados públicos para angariar dinheiro para todas as coisas relacionadas com a IA. De acordo com a Bloomberg, o total de ofertas públicas iniciais (IPOs) totalizou cerca de US$ 16 bilhões desde o início do ano, com o total para 2023 totalizando cerca de US$ 20 bilhões. Em termos de número de transações, ocorreram 88 IPOs até meados de junho de 2024. Um recorde foi estabelecido em 2021 com 1.035 IPOs. Se houve uma bolha de startups de IA, ela atingiu o pico em 2021.

Pontuação da bolha do amplo entusiasmo do investidor: 6 em 10.

Crença em um novo paradigma

A IA não é a primeira tecnologia a orientar as previsões de um futuro significativamente alterado. A criptografia era considerada o futuro das finanças e esperava-se que a impressão 3D revolucionasse a manufatura. Nem as criptomoedas nem a impressão 3D corresponderam ao seu entusiasmo inicial. Embora a IA possa enquadrar-se na mesma categoria, há razões para acreditar que terá realmente um impacto significativo na economia e na sociedade.

Grandes empresas de tecnologia e dezenas de grandes corporações estão fazendo enormes investimentos no espaço. Centenas de bilhões de dólares estão fluindo para chips Nvidia e infraestrutura relacionada à IA, como data centers e redes elétricas. Estes investimentos já estão a dar frutos sob a forma de receitas diretas e ganhos de produtividade provenientes da IA.

De acordo com um relatório recente da PWC, prevê-se que a IA aumente a produtividade, impulsione o crescimento do PIB, contribua para descobertas científicas e melhore os sistemas de saúde. O estudo prevê que a IA poderá contribuir com 14%, ou 15,7 biliões de dólares, para a economia global até 2030. Essas são previsões grandiosas e têm boas chances de se tornarem realidade. No entanto, o facto de estes estudos estarem a tornar-se mais comuns indica que a crença num novo paradigma está a formar-se.

Muitas circunstâncias em mudança poderão alterar rapidamente o impacto deste novo paradigma. As mudanças na política comercial global, o surgimento de novas tecnologias e concorrentes, o declínio das expectativas de crescimento global e os choques geopolíticos são apenas alguns exemplos. A IA tem potencial para impactar significativamente muitos aspectos da sociedade, mas o retorno do investimento pode não ser alcançado. Independentemente do resultado, os investidores apostam num “novo futuro” e falam sobre ele.

Crença em um novo paradigma Pontuação da bolha: 8 em 10.

A Nvidia não está em uma bolha, mas não está isenta de riscos

A Nvidia tornou-se maior do que os mercados de ações alemães, franceses e britânicos. A Nvidia e outras empresas que beneficiam diretamente da IA ​​estão atualmente em níveis de avaliação com pouca margem de erro e, para justificar, devemos continuar a superar as expectativas e manter a nossa liderança de mercado. Preço atual.

Existe o risco de outra redução de magnitude semelhante à que testemunhamos no ano passado? Mas será que o estouro da bolha para todas as ações de IA acontecerá em breve? Provavelmente não. De acordo com a definição padrão de bolha, a NVIDIA não parece estar nos estágios finais de uma bolha. As avaliações são altas, mas não em níveis extremos. O entusiasmo pela IA é generalizado, mas não sem apoio básico. E a IA já está a começar a satisfazer algumas das elevadas expectativas em termos de novas aplicações e produtividade global, validando as previsões do novo paradigma.