Tartaruga de alta tecnologia vence lebre

bom dia. Nós aqui da Unhedged nunca cobrimos o sistema judicial do estado de Nova Iorque e não temos intenção de mudar essa política. No que diz respeito a este boletim informativo, as notícias mais interessantes de ontem foram a revisão em baixa do PIB do primeiro trimestre e alguns relatórios de lucros interessantes (ver abaixo). Envie-me por e-mail seus pensamentos não judiciais, não políticos e apartidários: robert.armstrong@ft.com.

Escolha: HP x Salesforce

A HP Inc., talvez a empresa de tecnologia americana com o crescimento mais fraco e mais lento, e a Salesforce, uma das empresas mais sexy e com o crescimento mais rápido, divulgaram seus resultados trimestrais após o fechamento do mercado na quarta-feira. As ações da tartaruga tecnológica subiram 17% na quinta-feira, à medida que o ciclo de vendas de computadores pessoais parece estar mudando. A empresa tinha como meta um crescimento de apenas 8% no trimestre (algo com que a HP só pode sonhar), mas o preço das suas ações caiu 20%.

A HP fabrica antiguidades, mais especificamente PCs, impressoras e cartuchos de impressora. Desde a sua separação da HP Enterprise no final de 2015, a sua taxa de crescimento tem sido de 1,5% ao ano. Os lucros aumentaram 3%. Durante o mesmo período, a Salesforce, que vende software de gestão de clientes baseado na web, viu a receita crescer 22% anualmente e os lucros 44%.

E o retorno total das duas ações durante o período é:

A HP ganha mais de 16% anualmente. O sombreamento do Salesforce é menor que 13. Mencionei as enormes diferenças no crescimento e a divergência nos retornos para ilustrar um ponto muito simples. Mesmo numa época em que as ações de crescimento, como grupo, estão superando em muito as ações de valor, o preço que você paga por uma ação ainda é muito importante. A HP há muito é negociada com lucros de um dígito. Ninguém pensava que os laptops e as tintas caras fossem os produtos do futuro. Salesforce é um dos grandes disruptores de software. E a HP era a melhor ação.

Mais importante ainda, a HP é actualmente negociada a 11 vezes os lucros estimados para este ano, tornando-a cara em relação ao seu desempenho histórico. 21x Salesforce é o mais barato que já existiu. Qual você compraria agora? Falando por mim mesmo, toda vez que compro um cartucho com preço absurdo para minha impressora, sinto um novo respeito pelo modelo de negócios da HP.

Largura ruim novamente

Meu amigo e ex-colega James McIntosh abre uma coluna muito boa sobre a NVIDIA argumentando que uma narrativa que os touros das ações dos EUA têm tecido sobre a amplitude do mercado foi recentemente quebrada.

No início deste ano, os touros notaram que a recuperação se estendia para além das ações dos Sete Magníficos e que a recuperação crescente era um sinal de que a recuperação do mercado era sustentável. Não há tantos.

Este mês, o índice estabeleceu um novo recorde, com apenas quatro ações gigantes de tecnologia adicionando mais capitalização de mercado do que o resto do S&P 500 combinado. O desempenho superior temporário das ações de pequena capitalização parece ter desacelerado mais uma vez. Entre elas, Nvidia, Microsoft, Apple e Alphabet obtiveram mais de US$ 1,4 trilhão em lucros durante o mês, mais do que as outras 296 ações que subiram juntas. Metade dos lucros foi para apenas uma empresa: a fabricante de chips Nvidia.

Eu também fui uma das pessoas que notou a melhora na largura, então isso foi um pouco alarmante. No final de fevereiro, escrevi que não são apenas as grandes tecnologias que estão impulsionando o mercado. Argumentei que enquanto as grandes empresas, devido à sua dimensão, representam uma grande parte do valor total criado no mercado, o resto das empresas no mercado estão a aumentar constantemente em termos percentuais. Concentrei-me no período desde que o mercado atingiu o ponto mais baixo em outubro de 2023. Aqui está meu gráfico da época:

No final das contas, isso foi um fracasso. Isto pode ser visto, por exemplo, comparando o desempenho do índice S&P 500 ponderado pela capitalização de mercado, que é arrastado para baixo pelas Big Tech, com o seu doppelgänger igualmente ponderado.

De outubro de 2023 a fevereiro de 2024, as ações da Big Tech superaram apenas marginalmente o resto do mercado. Essa tendência continuou até cerca de um mês atrás, quando, como aponta McIntosh, a Big Tech estava em fuga novamente. E como mostra o gráfico acima, durante quase um ano e meio, o domínio da Big Tech tem sido um padrão regular, com breves interrupções.

Eu tenho duas perguntas. Primeiro (e já fiz esta pergunta antes), quão preocupados deveríamos estar com os mercados concentrados? Dez ações representaram 87% dos ganhos em dólares do S&P 500 este ano. Mas no passado, os mercados estreitos não prenunciavam a ruína. Em segundo lugar, porque é que as grandes ações do setor tecnológico estão a começar a cair novamente agora? Parte disso se deve simplesmente aos ganhos impressionantes da Nvidia, mas não acho que seja tudo.

2 boas leituras

Capital privado e saúde. E trabalho de encanamento.

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